O Dinheiro Que Queima: Como Empresas Distribuem Amor (e Dividendos) em Notas Tóxicas de R$100

O Fluxo Que Encanta — e Quebra

O capitalismo tem um talento peculiar para maquiar um enterro como se fosse um desfile. Não é raro ver empresas quebrando em câmera lenta enquanto seus balanços sorriem para os analistas, acenando com lucros polidos e dividendos maquiados como debutantes em busca de pretendentes desavisados.

Mas aqui entre nós — que já paramos de nos iludir com “mentalidades milionárias” e “liberdades financeiras” vendidas em cápsulas aromatizadas de autoajuda — há algo que precisa ser dito: lucro contábil é como um sorriso no velório. Pode ser sincero, mas quase sempre é de conveniência.

Porque o que realmente mantém uma empresa viva, respirando, pulsando e pagando os boletos — inclusive os nossos dividendos sonhados — é o fluxo de caixa. O bendito, sagrado e frequentemente ignorado Fluxo de Caixa Livre, também conhecido pela sigla FCL ou, se você quiser soar mais chique na mesa do brunch, Free Cash Flow.

E por que isso importa? Porque, meu bem, é da “sobra” de dinheiro real que sai o seu dividendo. Não da fé, não da boa vontade do CEO, e muito menos das planilhas coloridas da área de relações com investidores.

O Mito do Dividendo Generoso e a Fogueira de Caixa

Imagine uma senhora elegante, coberta de joias. Ela distribui champanhe aos vizinhos com um sorriso estonteante, enquanto atrasa a conta de luz há três meses. É mais ou menos isso que algumas empresas fazem quando decidem pagar dividendos mesmo com caixa negativo: uma performance luxuosa financiada por cartão de crédito rotativo.

Se o Fluxo de Caixa Livre está negativo, mas os dividendos continuam pingando como se o caixa transbordasse de prosperidade, você tem dois problemas: um de ilusão e outro de solvência. Porque, ao contrário do lucro contábil — que aceita ajustes criativos e amortizações com cara de “tudo sob controle” — o fluxo de caixa é uma criatura implacavelmente sincera. É o dinheiro que entrou. É o que sobrou. E se não sobrou, não tem milagre. Tem empréstimo.

FCFPA: A Felicidade em Reais Por Ação

Vamos descer um degrau no sarcasmo para subir dois na sofisticação.

O FCFPA (Free Cash Flow Per Action) é, em bom português, o quanto de fluxo de caixa livre sobra por ação. Em outras palavras: se a empresa resolvesse dividir o que sobrou de dinheiro real depois de pagar as contas e fazer os investimentos necessários, quanto cairia no seu colo?

Se a resposta for “nada” ou, pior, um número negativo, acenda sua lanterninha interior. Não se engane com o discurso da “visão de longo prazo” se, a curto prazo, a empresa está cavando um buraco com retroescavadeira e emprestando a pá da vizinha.

Não se trata de impaciência. Trata-se de lucidez: uma empresa pode ter prejuízo contábil e estar saudável (se o fluxo de caixa estiver positivo), mas o inverso é raramente sustentável. O FCFPA é como o raio-x de um atleta: ele pode dizer que está bem, mas se o osso está trincado, vai tropeçar mais cedo ou mais tarde. E você, investidor, será a perna.

FCF Yield: A Rentabilidade Que Não Se Finge

Agora, respire fundo, vista sua melhor ironia e vamos falar do queridinho dos entendedores de verdade: o FCF Yield.

Aqui, o fluxo de caixa livre é comparado ao preço da ação. A pergunta é simples: se a empresa usasse todo o seu fluxo de caixa livre para te pagar, quanto você estaria ganhando em relação ao preço atual?

É uma versão financeira da pergunta: “vale o que pesa?”. Se uma ação custa R$100 e o fluxo de caixa por ação é R$10, você tem 10% de FCF Yield. Excelente? Depende. Se o fluxo for recorrente, robusto e honesto, sim. Se for uma ilusão contábil passageira, cuidado com a empolgação. Falsas promessas rendem mais processos do que dividendos.

O mais fascinante nesse indicador é sua capacidade de cortar o ruído. Enquanto o lucro é maquiagem, o FCF Yield é suor. Ele mostra o quanto a empresa está gerando de valor real, tangível, líquido — e não apenas promessas futuristas sobre crescimento infinito que desafia até a gravidade de Newton.

Empresas que Queimam Caixa: O Circo Pegando Fogo com o Público Batendo Palmas

Agora que você entende o que é FCFPA e FCF Yield, vamos ao espetáculo. Aquelas empresas que pagam dividendos gordos enquanto estão queimando caixa — seja para sustentar um discurso de crescimento, seja para manter a pose perante os investidores — estão, na prática, sacrificando o futuro para parecerem generosas no presente.

É a versão corporativa da fábula da cigarra e da formiga, só que a cigarra está com terno Armani, sorriso de CEO e um release bem diagramado no site institucional.

O pior é que muita gente aplaude. “Olha como ela valoriza os acionistas!” dizem. Não, meu caro. Ela valoriza a ilusão de estabilidade enquanto assina empréstimos com uma mão e distribui dividendos com a outra. É como pagar um jantar caro no cartão de crédito sabendo que o boleto do aluguel venceu ontem.

Lucro Quebrado, Caixa Vivo: A Dialética da Sobrevivência

Você já ouviu o ditado “lucro é opinião, caixa é fato”? Pois bem. Muitas empresas quebraram dando lucro. Mas são raríssimas as que quebram gerando caixa. E isso diz tudo.

O fluxo de caixa é o sangue que circula nas artérias da empresa. E se o sangue começa a sumir, o corpo até pode se maquiar, manter a postura por um tempo... até desmaiar no meio do salão de baile. E quem estiver dançando agarrado nesse momento — leia-se, você — vai cair junto.

Por isso, investir com base em lucro contábil é como julgar um casamento olhando só para o álbum de fotos do noivado. Já o FCFPA e o FCF Yield são os bastidores do relacionamento: mostram se há respeito, honestidade, comprometimento, e, claro, saúde financeira para pagar os boletos do casal.

A Escolha Entre a Beleza do Agora e a Coerência do Amanhã

Sei que é tentador. A empresa está “barata”, o yield parece mágico, e os grupos de WhatsApp estão em êxtase. Mas pergunte a si mesmo: de onde vem esse dinheiro?

Se a resposta for “do caixa positivo”, ótimo. Se for “de empréstimos e queima de caixa”, cuidado. Porque prometer dividendos com caixa negativo é como oferecer um cruzeiro no iate enquanto a casa está hipotecada: glamouroso, mas curto como discurso de político em ano eleitoral.

Conclusão: Entre o Real e o Contábil, Prefira o Fluxo

Não se engane com lucros inflados ou dividendos sedutores. O mercado está cheio de empresas com discursos de sustentabilidade e práticas de autofagia. Como bem diria minha avó, que também não tinha graduação em economia: “não adianta tirar leite da vaca se ela está passando fome”.

Por isso, da próxima vez que alguém te vender uma empresa como a “pagadora de dividendos do século”, pergunte discretamente: "Como está o FCFPA dela?" — e veja o silêncio cair como uma touca térmica sobre a cabeça do entusiasta.

Investir não é torcer. É ler o extrato de verdade, e não a poesia nos relatórios trimestrais. E, como você já sabe, por aqui ninguém tem medo do escuro — só do caixa vazio.

— Ho-kei Dube
Quem precisa abrir os olhos é o dinheiro. Eu, querida, estou enxergando tudo muito bem.